«Ключевой фактор ослабления — это бюджетный стимул. Минфин фактически уже дополнительно проводит сделки по финансированию дефицита бюджета в конце 2024 года, этот эффект эквивалентен примерно 2% ВВП и косвенно может стимулировать в том числе импорт, искажая платежный баланс. Я думаю, что это прямое следствие, эффект может быть длительным, и это движение может прекратиться, если прекратится бюджетный стимул, а как мы помним, бюджет на 2025 год расширен с точки зрения расходной части бюджета».

«Ключевой фактор ослабления — это бюджетный стимул. Минфин фактически уже проводит сделки по финансированию дефицита бюджета в конце 2024 года дополнительно, этот эффект эквивалентен примерно 2% ВВП и косвенно может стимулировать в том числе импорт, искажая платежный баланс. Я думаю, что это прямое следствие, эффект может быть длительным, и это движение может прекратиться, если прекратится бюджетный стимул, а как мы помним, бюджет на 2025 год расширен с точки зрения расходной части бюджета».

«В целом мы все еще находимся в состоянии коррекции, она связана по большей части с высокой ставкой Банка России и с ожиданиями того, что она может быть повышена в ближайшие дни. Но эти ожидания постепенно корректируются, недельная дефляция, которую публиковал Росстат, немного воодушевила инвесторов. То есть совокупность некоторого ослабления рубля и некоторого смягчения ожиданий по ставке Банка России поддерживают рынок, но коррекцию еще не выкупили, поэтому для оптимизма еще не так много причин. В целом, если опираться на расчеты, то повышение ставки, которое мы наблюдали за последний год, как раз эквивалентно 10-процентной коррекции по индексу Мосбиржи. Соответственно, если это окажется максимумом по ставке Банка России, то рано или поздно по мере снижения ставки коррекцию будут выкупать. Но сейчас рано на ближайшем заседании ждать нечто подобное. Строго говоря, ставки 16% хватило бы при прочих равных, чтобы инфляция замедлилась. По всей видимости, мы не знаем какого-то компонента, который учитывает Банк России. Допустим, он знает какие-то основы бюджета на следующий год, либо какие-то прочие факторы. То есть рынок чего-то не знает и по этой причине так нервно падал на прошлой неделе. Если мы что-то узнаем, допустим, проект бюджета будет опубликован, мы можем лучше понять решение Банка России, и вот эта степень понимания прояснит его необычайную жесткость. Если мы знаем все, что нужно, то вряд ли повысится, а если мы не знаем каких-то факторов, которые обсуждали чуть ранее, то могут и поднять до 19%, может до 20% даже. Чем выше ставка Банка России, тем крепче рубль. Я глубоко убежден, что если бы сейчас ставка была не 18%, а 10% годовых, то рубль был бы в паре с долларом, если уж по привычке обсуждать эту пару, сильно выше 100 рублей за доллар. То есть, если ставку будут повышать или оставят на достаточно высоком уровне, то я думаю, что даже снижение цен на нефть драматичного давления на рубль не окажет, по крайней мере, до тех пор, пока ставку не начнут снижать».

«Так исторически сложилось в России, что, если заставлять продавать экспортеров валюту в большем объеме, чем примерно 75% от выручки, бизнес довольно быстро разрушается. То есть бизнес не может обслуживать долги, допускает дефолты, не может запускать оборудование. Повышать больше 75% нельзя. Если посмотреть на историю событий, во времена дефолта 1998 года норма продажи выручки была 75%, тогда тоже действовали соответствующие требования. На пике валютной паники 2022 года — 80%. Выше этих значений заставить продавать можно, но ненадолго. Банк России в своем документе «Обзор финансовых рынков за сентябрь 2023» публикует статистику за август, по ней экспортеры добровольно (в августе ограничения не действовали) продавали 72% валютной выручки. Давайте посчитаем, сколько сейчас будут продавать, согласно указу. Репатриация — 80% и продажа — 90% от этой репатриированной выручки, те же 72% получаются. То есть было 72%, в новом указе — 72%. Не знаю, как к этому относиться. Видимо, если различий нет, эффекта будет немного».

«Поскольку события в Израиле происходили на выходных, видимо, на открытии уже эффект спекулятивный будет малозначительным, если вообще будет. В целом, если абстрагироваться, рынок в профиците, излишек предложения на рынке нефти. При этом этот излишек не удалось убрать даже экстремальным сокращением добычи, в частности, в Саудовской Аравии, в России и некоторыми другими странами. На нефть взгляд скорее негативный. По поводу макростатистики, на следующей неделе, 11 октября, ожидается публикация данных по инфляции в России за сентябрь, в России инфляция публикуется на недельном базисе, соответственно, плюс-минус инфляцию за сентябрь участники рынка понимают, но это будет давить на финансовые инструменты, если участники рынка увидят сохранение тренда. И в первую очередь под удар могут попасть облигаций. Второй момент, это публикация по инфляции в США, тоже за сентябрь, очень интересно посмотреть, как повышение ставки ФРС, которое мы наблюдаем уже длительный период времени, повлияет на уровень цен».